信托業(yè)在2018年“去通道”的監(jiān)管壓力下正加快轉(zhuǎn)型

改革開放40年多來，我國(guó)信托業(yè)在探索中前進(jìn)，構(gòu)建起富有特色和靈活高效的信托融資和服務(wù)模式，將資金引入實(shí)體，同時(shí)為投資者提供了重要投資理財(cái)渠道。

隨著中國(guó)人民銀行2018年正式發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱資管新規(guī)），信托業(yè)正面臨著深刻的轉(zhuǎn)型壓力。2019年是信托業(yè)加速轉(zhuǎn)型的一年，行業(yè)整體態(tài)勢(shì)穩(wěn)中有變，監(jiān)管制度框架將更加完善，業(yè)務(wù)布局更加豐富多元。

信托行業(yè)新態(tài)勢(shì)

根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2007年至2017年，中國(guó)信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模從9600億元增長(zhǎng)到2017年年底的峰值26.2萬億元，而2018年年末信托行業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模降至22.7萬億元。整體管理規(guī)模的同比下降說明，信托業(yè)在2018年“去通道”的監(jiān)管壓力下正加快轉(zhuǎn)型。

從信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，集合資金信托占比在上升，說明行業(yè)主動(dòng)管理能力在提升；單一資金信托的占比在下降，說明信托通道規(guī)模在下降，行業(yè)“防風(fēng)險(xiǎn)”取得初步成效；管理財(cái)產(chǎn)信托的占比較為穩(wěn)定，說明信托的服務(wù)功能進(jìn)一步強(qiáng)化。整體看，信托行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力在增強(qiáng)，行業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化。

從行業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)看，2018年全行業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入1140億元，同比基本持平；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額731億元，同比下降11%。從收入構(gòu)成來看，行業(yè)信托業(yè)務(wù)收入為782億元，占比68%，較2017年同比上升，信托業(yè)務(wù)收入仍是行業(yè)經(jīng)營(yíng)收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。投資收益與利息收入略有下降，說明信托公司持續(xù)加強(qiáng)信托主業(yè)發(fā)展。隨著資產(chǎn)管理行業(yè)回歸本源與信托轉(zhuǎn)型升級(jí)的推進(jìn)，未來對(duì)信托公司的主動(dòng)管理能力與風(fēng)險(xiǎn)管理能力均提出更高要求。

信托行業(yè)正展現(xiàn)出一種新態(tài)勢(shì)：信托公司正逐步摒棄傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)，更加主動(dòng)發(fā)揮制度優(yōu)勢(shì)，在資產(chǎn)端強(qiáng)化項(xiàng)目篩選、盡調(diào)、投決、投后等主動(dòng)管理能力，在資金端加強(qiáng)直銷開拓，同時(shí)強(qiáng)化線上布局與代銷統(tǒng)籌，充分利用信托業(yè)務(wù)靈活高效的優(yōu)勢(shì)，通過全流程的投資管理覆蓋，承擔(dān)更大的受托責(zé)任，從而打造信托的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

頂層制度新框架

信托業(yè)發(fā)展離不開頂層制度與監(jiān)管政策的實(shí)施與推動(dòng)。信托制度作為舶來品，是在我國(guó)特定市場(chǎng)環(huán)境與監(jiān)管框架下逐步發(fā)展起來的。

信托業(yè)頂層制度框架設(shè)計(jì)始于2001年10月1日實(shí)施的《信托法》，其后《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》（2007年）、《信托公司管理辦法》（2007年）、《信托公司凈資本管理辦法》（2010年）等制度，共同構(gòu)成了涵蓋信托關(guān)系、信托業(yè)務(wù)和信托公司規(guī)范的行業(yè)頂層制度框架。

在良好的頂層框架下，信托業(yè)通過多元化投融資工具提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效，同時(shí)較好地滿足社會(huì)理財(cái)投資需求，已發(fā)展成為我國(guó)金融體系中的重要一員。

2018年4月，資管新規(guī)正式落地，標(biāo)志著資產(chǎn)管理行業(yè)正逐漸進(jìn)入統(tǒng)一的監(jiān)管體系，對(duì)信托行業(yè)未來發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響。資管新規(guī)對(duì)信托業(yè)的影響主要包括限制通道業(yè)務(wù)、打破剛性兌付、禁止期限錯(cuò)配、規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)、提高合格投資者門檻等。

2018年8月，銀保監(jiān)會(huì)《關(guān)于加強(qiáng)規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過渡期內(nèi)信托監(jiān)管工作的通知》，支持信托公司開展符合監(jiān)管要求、資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的事務(wù)管理類信托。2019年3月，銀保監(jiān)會(huì)信托部主任賴秀福在新聞通氣會(huì)上表示，正積極推動(dòng)修訂《信托法》和《信托公司資金信托管理辦法》，并積極推動(dòng)出臺(tái)《信托公司股權(quán)管理辦法》等多項(xiàng)文件。

信托行業(yè)頂層制度與監(jiān)管政策正在逐漸形成新的框架體系：資管新規(guī)背景下，2019年監(jiān)管機(jī)構(gòu)研究起草和完善行業(yè)的一系列頂層制度與監(jiān)管政策安排，將立足于對(duì)此前行業(yè)十多類規(guī)范的持續(xù)提升，并服務(wù)于行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。信托業(yè)頂層設(shè)計(jì)和制度建設(shè)不斷完善，對(duì)行業(yè)合規(guī)經(jīng)營(yíng)具有重要意義，為信托繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供最重要的保障。

業(yè)務(wù)分類新格局

作為資管新規(guī)行業(yè)監(jiān)管細(xì)則的承接，同時(shí)也為了進(jìn)一步明確資金信托業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則，銀保監(jiān)會(huì)正在制定的《信托公司資金信托管理辦法》或?qū)⒂谀陜?nèi)落地，其中大概率將提出劃分信托產(chǎn)品包括公募與私募的標(biāo)準(zhǔn)，信托未來或可面向不特定社會(huì)公眾發(fā)行公募信托產(chǎn)品。傳統(tǒng)信托為私募產(chǎn)品，募資門檻為100萬元起，資金募集主體主要為機(jī)構(gòu)與高凈值客戶。公募信托有望完善信托產(chǎn)品類型，拓寬信托產(chǎn)品的募資群體及創(chuàng)新信托展業(yè)模式。

新形勢(shì)下，銀保監(jiān)會(huì)也計(jì)劃調(diào)整和完善信托業(yè)務(wù)分類體系，信托業(yè)務(wù)未來預(yù)計(jì)將按照信托活動(dòng)形式、法規(guī)適用范圍、具體業(yè)務(wù)屬性劃分為三個(gè)層次——資金信托（資金融通、資金配置）、服務(wù)信托（證券投資運(yùn)營(yíng)、資產(chǎn)證券化、家族信托、其他服務(wù)信托）、公益信托（公益/慈善信托），共三大業(yè)務(wù)板塊、七大業(yè)務(wù)類型。

資金融通型信托以促進(jìn)實(shí)體直接融資為主要功能，未來發(fā)展方向是類投行業(yè)務(wù)；資產(chǎn)配置型資金信托則以投資組合進(jìn)行運(yùn)作，未來發(fā)展方向是類基金模式。

從歷史發(fā)展看，信托業(yè)務(wù)主要驅(qū)動(dòng)因素就是社會(huì)融資的需求（地產(chǎn)、基建、工商企業(yè)等）；從未來發(fā)展看，信托貸款作為非標(biāo)資產(chǎn)的常見形式，在社會(huì)融資中的地位依然不可取代。在新業(yè)務(wù)分類背景下，資金信托業(yè)務(wù)一方面為分散的社會(huì)資金提供了投資工具，一方面拓展了企業(yè)的融資渠道，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)意義重大。

服務(wù)信托是信托的本源業(yè)務(wù)，受托人基于信托財(cái)產(chǎn)所提供的資產(chǎn)管理服務(wù)之外的受托服務(wù)都可稱為服務(wù)信托。信托制度的核心功能之一是隔離，信托是天然的、專業(yè)的SPV（特殊目的載體）。因此，發(fā)展資產(chǎn)證券化是服務(wù)信托的一個(gè)重要方向。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式可在公開平臺(tái)轉(zhuǎn)讓，兼具風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)制，能夠更好地匹配投資收益與風(fēng)險(xiǎn)度。信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)22萬億元，投向廣泛，在資產(chǎn)端與資金端已具備初步資源優(yōu)勢(shì)。未來，信托可繼續(xù)加強(qiáng)分層技術(shù)和現(xiàn)金流測(cè)算，將不同風(fēng)險(xiǎn)和收益的分層配置給不同投資者。同時(shí)，服務(wù)信托范疇廣泛，需要繼續(xù)發(fā)掘制度功能，通過尋求場(chǎng)景、延長(zhǎng)價(jià)值鏈、制度賦能，探索更多服務(wù)信托模式。

公益（慈善）信托被單獨(dú)劃分為特殊的一類受托服務(wù)。慈善信托有別于營(yíng)業(yè)信托，具備相對(duì)獨(dú)立的理論體系、實(shí)踐特色和法律適用規(guī)則。2017年7月《慈善信托管理辦法》標(biāo)志著我國(guó)慈善信托規(guī)制體系基本建立。未來，信托公司應(yīng)該發(fā)揮在慈善信托財(cái)產(chǎn)管理方面的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化受托人定位，積極開展此類業(yè)務(wù)，踐行社會(huì)公益價(jià)值。

未來，信托將繼續(xù)整合運(yùn)用多種金融工具，加強(qiáng)交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，持續(xù)滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化、多層次的金融需求，并在更廣闊的社會(huì)民生領(lǐng)域提供全方位的金融服務(wù)。