從資金來(lái)源看，近兩年機(jī)構(gòu)投資者中險(xiǎn)資的分量開(kāi)始占據(jù)一定比重——

今年5月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資集合資金信托計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確提出，保險(xiǎn)資金投資的集合資金信托計(jì)劃，基礎(chǔ)資產(chǎn)限于融資類(lèi)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)可控的非上市權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。其中，固定收益類(lèi)的集合資金信托計(jì)劃，其信用等級(jí)不得低于國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的A級(jí)或者相當(dāng)于A(yíng)級(jí)的信用級(jí)別。不得投資單一信托，不得投資基礎(chǔ)資產(chǎn)屬于國(guó)家明令禁止行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的信托計(jì)劃。

業(yè)內(nèi)人士表示，三個(gè)連續(xù)“不得”為今后險(xiǎn)資投資信托畫(huà)下紅線(xiàn)。在這一背景下，信托業(yè)如何獲得保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的青睞？

投資收益的考量

對(duì)比險(xiǎn)資與信托的投資收益可以發(fā)現(xiàn)，信托對(duì)險(xiǎn)資有著較大的吸引力。

“一般來(lái)說(shuō)，中小型保險(xiǎn)公司對(duì)收益率的敏感度更高。”據(jù)華寶信托有限責(zé)任公司總裁錢(qián)駿介紹，與他們合作的險(xiǎn)資中以中型公司居多，合作項(xiàng)目多是收益率相對(duì)更加市場(chǎng)化的項(xiàng)目，這些險(xiǎn)企也更關(guān)注實(shí)質(zhì)性的風(fēng)險(xiǎn)，且對(duì)收益率要求較高。“因此，我們給保險(xiǎn)公司的預(yù)期年化收益率在8%至9%左右，這個(gè)收益率在其他地方比較難找。”

總部位于北京的中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司，截至目前已接納有將近30家的險(xiǎn)企投資，給出的收益率在8%至9.5%之間，涵蓋了壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)、車(chē)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)等不同領(lǐng)域和不同區(qū)域的保險(xiǎn)公司。據(jù)外貿(mào)信托機(jī)構(gòu)財(cái)富部總經(jīng)理張榮輝透露，早在去年3月公司便與新華保險(xiǎn)和光大永明兩家較大的保險(xiǎn)公司開(kāi)展實(shí)質(zhì)性合作，目前這兩個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)結(jié)束。而華潤(rùn)深國(guó)投信托有限公司副總裁田潔也表示，華潤(rùn)信托與多家大型險(xiǎn)企形成了合作關(guān)系。

產(chǎn)品安全性是一致需求

不同類(lèi)型的保險(xiǎn)公司在投資信托產(chǎn)品時(shí)，對(duì)產(chǎn)品規(guī)模、久期以及收益率等選擇各不相同，但在產(chǎn)品安全性方面有著一致的需求。《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資集合資金信托計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確要求，保險(xiǎn)資金投資集合資金信托計(jì)劃，擔(dān)任受托人的信托公司需要具備一定的條件。

“保險(xiǎn)公司在選擇信托產(chǎn)品時(shí)，比較注重信托公司的股東背景，從保監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定中也可以看出監(jiān)管層對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的重視。”張榮輝認(rèn)為，規(guī)范的信托公司注重風(fēng)險(xiǎn)把控、強(qiáng)調(diào)操作的合規(guī)性及規(guī)范性，能為產(chǎn)品的安全性提供保障，同時(shí)，險(xiǎn)資與信托開(kāi)展公開(kāi)、透明的合作，對(duì)參與各方也能起到很好的保護(hù)作用。

此外，重視外部評(píng)級(jí)亦成為信托公司的選擇。據(jù)了解，早在2012年華寶信托率先引入國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)方法，針對(duì)信托產(chǎn)品的受益權(quán)進(jìn)行評(píng)級(jí)，開(kāi)創(chuàng)了國(guó)內(nèi)信托產(chǎn)品外部評(píng)級(jí)先河。“只有獲得高等級(jí)的外部評(píng)級(jí)，保險(xiǎn)公司、社保基金等機(jī)構(gòu)投資者才有可能大規(guī)模投資產(chǎn)品。”據(jù)錢(qián)駿介紹，在國(guó)外成熟市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者是融資類(lèi)高收益信托產(chǎn)品投資主力，如險(xiǎn)資、養(yǎng)老金、年金、私募基金等。“相對(duì)而言，國(guó)外個(gè)人投資者直接購(gòu)買(mǎi)信托產(chǎn)品的比例較低，因?yàn)閭€(gè)人沒(méi)有足夠的時(shí)間和專(zhuān)業(yè)能力來(lái)判斷這些產(chǎn)品。即使是高凈值客戶(hù)，也需要專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)來(lái)打理。”錢(qián)駿說(shuō)。

“優(yōu)秀的信托公司往往在風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、控制與管理方面有優(yōu)勢(shì)。”華潤(rùn)信托總裁助理劉騫表示，因此保險(xiǎn)公司也可以借助信托公司來(lái)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行專(zhuān)業(yè)判斷。

競(jìng)合關(guān)系日趨復(fù)雜

“目前，在投資信托產(chǎn)品的資金中，險(xiǎn)資占比并不算高。從近兩年信托業(yè)發(fā)展速度以及集合信托資產(chǎn)狀況來(lái)看，險(xiǎn)資投資信托還存在較大空間。”張榮輝認(rèn)為，雙方合作的高點(diǎn)還沒(méi)有來(lái)臨。

從信托資金的來(lái)源看，目前機(jī)構(gòu)投資者占比為60%至70%，個(gè)人投資者占比為30%至40%左右，未來(lái)機(jī)構(gòu)資金仍將是信托資金的主要來(lái)源。

在泛資產(chǎn)管理時(shí)代，保險(xiǎn)資金和信托既是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)也是合作伙伴。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著保險(xiǎn)公司投資能力的進(jìn)一步提高，與信托公司之間的競(jìng)合關(guān)系將日趨復(fù)雜。

“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，發(fā)展趨勢(shì)應(yīng)該是由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)投資信托產(chǎn)品，然后由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)做資產(chǎn)配置，繼而有一個(gè)流動(dòng)性比較好的市場(chǎng)來(lái)把產(chǎn)品分發(fā)出去。”錢(qián)駿表示，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，只需要看投資團(tuán)隊(duì)的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及與自身的風(fēng)險(xiǎn)匹配度。“隨著市場(chǎng)的發(fā)展，未來(lái)機(jī)構(gòu)投資者的比重將會(huì)繼續(xù)上升，而保險(xiǎn)資金作為主要的機(jī)構(gòu)投資者，投資信托也將成為趨勢(shì)。”

作者：姚進(jìn)

http://www.ce.cn/xwzx/gnsz/gdxw/201407/31/t20140731_3262529.shtml